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2016年第四季度中国经济的选择

浏览次数: 日期:2016年11月3日 09:20

    上半年股票市场和债券市场的表现    

 

第一个特点,在债券收益率下行的过程中,部分信用利差不断收窄。10年期AA级企业债的收益率与同期限国债收益利差,2年多的时间下降了近150多个BP。这说明,虽然市场风险偏好下降,但投资者并没有放弃对收益率的追求。在相对安全的资产类别里面,投资者还是愿意多冒一点点险,追求更多的收益率。

    上半年股票市场和债券市场的表现    

第二个特点就是,但并非所有的债券都是如此,有些债券利差反而是扩大的,这说明投资者还是节制的。如果我们看5年期限BB级企业债与AA级企业债的利差,利差其实是越来越大的。这真是苦乐不均:优质企业有人排队借钱给他花;但不好借钱的企业,却仍然是不好借钱。

债券投资者比较敏感,市场一些细微的变化往往会首先在债券市场反应。有人问我们为什么过去净值回撤控制得好,其中的一个秘诀就是经常看看债券市场,向优秀的债券投资者偷师。目前中国投资者面临现实是:

第一,企业及老百姓手中已经积累一笔庞大的资金,不停的追求收益率,这与货币政策是否宽松没有必然的联系;

第二,中国像全球其他大部分经济体一样,在可见的将来,难以提供足够体量的有超额收益的资产。这种情况的结果就是Flight To Quality,投资者的风险偏好降低。

所以我们在债券市场看到,收益率在持续降低,而且有两个特点:一是在较为安全的债券里面,风险高的涨得更快,说明投资者控制风险时,仍不忘多赚点收益;第二,但投资者又不敢过度冒险,所以垃圾债涨不动。

 

今年的股票市场是另一个例子,虽然A股市场投资者历来都喜欢炒作,上半年也有部分概念主题类的股票涨得不错,但过去几年被市场抛弃的许多传统行业优质公司重新受到青睐,而且表现得更为持久。我们相信,这种情况持续的时间,会比大多数人想象的还要久一些。我们预计股跑市场也会出现债券一样的情况:投资者想多赚点钱,但是又不敢冒太大的风险。一些优质股票依然会吸引越来越多的注意力,垃圾股却没人买。

    宏观经济的好转    

我们认为,出来情绪上的风向标,按照股票市场是实体经济的预期来说,这也预示着宏观经济的回暖。

    我们所有的价格指标都是网上走的    

    房价上涨带动租房成本小幅回升    

 

    工业品共计并未明显收缩    

    工业生产平稳的同时库存回落,说明需求而在改善    

    出口有一定改善,虽然它不够让人兴奋    

格林斯潘研究发现,美国十次经济危机,有九次是房地产市场率先复苏的,最后一次是例外---2008年金融危机,因为这次次贷危机就是出在房地产商,所以地产复苏晚于经济复苏;

目前中国政府和房地产市场的底牌,其中政府除了多发货币与地产政策的刺激,政府手中已经没有什么牌了,所以政府对于一线、二线城市的房产市场火爆是事先就预料的,他们去库存的重点是三线、四线城市,目的无非是尽可能让地产复苏成为全局性的,从而复苏整个中国经济:关键路径是房地产之火从一线---二线---三线---四线,一步步蔓延开来;政府讨厌热门爆炒一线城市房产,可是为了发货领头羊的作用,会尽量克制对它动手脚,最多是虚应故事;

    实际利率领先于房产投资    

所以在一个负利率的环境,在一个实际利率下行时,房地产是很典型的投资投机行为,因为你房价一直在上涨,而你贷款利率一直维持在低位,所以对他们来说,他们的实际利率一直是下降的,所以它带动了投资。

 

在一个相对几年的利率中周期来讲,对房地产的销售影响非常大的,这个利率不仅仅是你的借贷成本,还有你的机会成本。老百姓现在为什么要抢房,他不抢房他干嘛?当下理财收益不断下降,贷款利率也不高,对他来说,就是借钱的成本不高,但是投资的成本是愈来愈高。那么本来他房子已经有了,他本来住100平米就够了,但是现在由于利率都在下降,他就在想,那我能不能把100换成200,这增加出来的,每个人都这样,多增加出来的60,70平米,所以在一个低利率环境当中,这个需求的弹性,其实是很容易被放大的。

    中国房地产销售与利率周期高度相关    

房价刚刚开始涨的时候,2006年,2009年,2012年,2015年,为什么?因为这四个年份对应的都是利率下行时期,同样,我们什么时候不能买?2008年,2011年,2014年,下一次,也许就是明年。

 

过去债券投资策略,一年牛市, 一年震荡市,一年熊市,三年就完了。2008年利率高,2011年利率高,2014年也是,对应的都是房地产。

    货币周期是核心    

“不妨把货币看作是盛在一只半球大缸里的水,缸子放在代表世界市场的场地上,储蓄在这只缸里,而中央银行控制着让流动性流出的阀门。投资者像大象一样推车水缸的不同侧面,如果水缸倾斜了,水流出来,流到的地方市场行情看涨,而流不到的地方地面是干的,行情看跌。庞大的政府机构、跨国企业、银行和基金经理就像大象推缸一样,始终从各个方向对董事陈,小市场和小投资着像小草或小鹿受大象影响一样?”

 

    那么股票市场呢?对于股票市场会有怎样的影响?实际利率回落有助于提升资本回报率    

有人认为股市落后于房市,这是目前中国市场的规律。因为只有房市稳定了货见底了,经济才能稳,经济见底了,股市才会见底。事实上,有些金融大蓝筹早已经见底(香港市场表现得更加明显),我们在文章的开头就明示,今年上半年蓝筹走强,和债券市场的风险偏好一脉相承。更重要的是,经济低迷期,由于马太效应,他们的业绩会让人刮目相看。

具体到个人的资产配置建议:

1.选择性的配置股权市场,加大对股票二级市场的配置;

2.尝试性配置海外保险产品(发达国家市场)

3.尽量避免自住与升级需求之外的住宅投资。

 

[来 源:优脉财富汇]

所属类别: 2016年

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